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来源：微信公众号 | 字母榜 7月6日晚间，手快手发布重磅公告：腾讯将通过场外交易向多个买方出售其持有的腾讯6.3%快手股份。交易完成后，手腾讯在快手的腾讯持股比例将从15.68%大幅降至9.37%。 据市场消息，手本次交易价格区间为每股43.15至44.53港元。腾讯据此测算，手腾讯此次套现金额最高可达125亿港元。腾讯 消息公布次日，手快手港股股价应声大跌超12%，腾讯报收40.46港元，手总市值约为1751亿港元。腾讯相较于91.04港元的手52周高点，快手股价已腰斩有余。腾讯 同日，手腾讯股价逆势上涨超2%，报461.2港元，市值达4.19万亿港元。不过，相比675.1港元的52周高点，腾讯股价同样回撤超过30%。 通过减持快手，腾讯不仅回笼了急需的现金，更释放出一个强烈的战略信号：腾讯正从被投公司中大幅后撤。它不仅不再谋求快手的大股东地位，甚至有意淡化其作为可灵（Kling）最大外部利益方的角色。 这一举动显得“非常不腾讯”。 在移动互联网黄金时代，腾讯惯于在关键赛道的头部公司下重注，往往以20%以上的持股成为第一大股东，并占据董事会席位，从而掌握绝对话语权。 然而时至今日，腾讯不仅不再寻求新项目的控股权，更在大规模退出老项目，即便这意味着它可能间接失去从AI领域“当红炸子鸡”中获取超额收益的机会。 腾讯为AI“放手”，且不再牢牢把控可灵，揭示了一个不可逆转的大趋势：在AI时代，巨头已无法“独占”明星创业公司。 即便是腾讯这样强大的巨头，在构建新联盟时，也无法复制移动互联网时代的“利益独占”模式，而必须转向“门户开放”，通过共同投资、共同获利来维系生态。 此外，继此前减持京东、美团之后，腾讯的战略持股版图进一步收缩，如今又少了快手。可以预见，快手并非腾讯“解绑”的最后一家被投公司——那个由移动互联网时代孕育出的庞大“腾讯系”，正在加速退出历史舞台。 减持快手：既为“钱”，更为“名”腾讯此次减持快手，表面看是为了获取现金流，实则有着更深层的战略考量。 腾讯正全力押注AI，资金需求巨大：混元大模型的训练、WorkBuddy和元宝等AI产品的研发与推广，乃至备受期待的微信AI功能，都需要源源不断的资金支持。 腾讯总裁刘炽平此前透露，2025年腾讯将在AI新产品上投入180亿元，2026年的计划至少翻倍。今年第一季度，腾讯资本开支高达319亿元，同比增长16%，几乎相当于当季经营利润的一半。 与此同时，腾讯重启投资引擎，在二级市场积极“扫货”AI项目，出手频率显著提升。在一级市场，腾讯也通过定期大手笔回购股份来稳定股价，仅今年6月就回购了超92亿港元的股份。 快手股份换回的百亿资金，确实为腾讯补充了弹药。但若仅为求财，腾讯大可不必在此时点减持。 首先，时机并不理想。快手股价近期表现疲软，此时套现并非最佳窗口。更重要的是，大股东减持往往引发股价短期重挫，腾讯并未完全清仓，仍将承受不小的账面损失。 其次，腾讯并不缺这笔钱。截至3月底，腾讯现金储备超过5300亿元人民币。所谓“减持快手是为了增持可灵”的逻辑也站不住脚——可灵那笔投资规模极小，总计仅花费不到14亿元人民币。 腾讯的一系列操作侧面印证，此次减持绝非纯粹的财务行为。 三个“不同寻常”的信号1. 股票流向改变：从“内循环”到“公开市场” 四五年前，腾讯减持京东和美团时，采用的是向自家股东派发股份的方式，作为特别股息。这意味着股票仍在广义的“腾讯系”内部流转，只是从腾讯公司转移到了腾讯股东手中。 相比之下，此次减持快手是直接出售，股票流向了公开市场。这表明腾讯不再搞“内循环”，而是真正地将股权让渡给市场。 2. 减持力度精准：保留大股东身份，但交出控制权 当年腾讯几乎“清仓”了京东和美团，持股比例从约17%暴跌至2%左右。而对于快手，腾讯精准减持至9.37%，略低于快手联合创始人宿华的9.83%。 腾讯不再是快手的第一大股东，但依然是重要股东。这种“退居二线”的姿态，与之前的“彻底剥离”截然不同。 3. 特殊时机：主动稀释可灵利益，释放合作信号 7月初，包括BAT在内的三十多家公司投资了可灵，腾讯持股约1.12%。但由于快手是可灵的控股大股东（持股68.33%），作为快手股东的腾讯，实际上间接持有可灵超10%的利益。 可灵此次融资仅出让约16.7%的股份，却由几十家公司分割，多数投资方份额不足1%。股权穿透后，腾讯在可灵的利益占比高达10%以上，显得格外“扎眼”。 几天后，腾讯通过减持快手，主动从“可灵最大外部利益方”的位置退下。操作后，腾讯在可灵的利益占比降至6.4%，虽仍高于其他投资方，但差距已大幅缩小。 这三个反常动作传递出明确信息：腾讯并非不看好快手，而是不想当第一大股东，也不想当可灵的最大受益方。 换言之，快手和可灵不再是腾讯不容触碰的“私产”，其他资本进入不会遇到来自大股东的阻碍。 AI时代的“谦抑”投资策略腾讯不做快手最大股东，也不想成为可灵最大外部受益人，这与它此前对AI“五小龙”及DeepSeek的投资策略一脉相承。 智谱、MiniMax、DeepSeek等被视为国内AI行业最具价值的标的。腾讯愿意下注，但持股规模极其有限：
这种“谦抑”的投资风格，与移动互联网时代形成鲜明对比。 在移动互联网巅峰期，腾讯对京东、美团、快手、拼多多的持股比例均在20%左右；对B站和小红书等稍小体量的公司，持股也维持在13%左右。这一数字是其在AI公司持股比例的数倍甚至十倍以上。 腾讯曾通过巨资持股各赛道巨头，构建庞大的“腾讯系”，依靠流量打通和业务互补取得巨大成功。但在AI时代，腾讯悄然改弦更张，在许多明星项目中持股比例骤降至低个位数，不再强求话语权极重的大股东地位。 为何“独占”不再可能？原因显而易见：外部环境已发生深刻变化。 1. “互联互通”打破排他性壁垒 2021年后，互联网行业“互联互通”成为共识，巨头通过排他性投资构筑“山头”的策略日益失效。腾讯自身也通过大幅减持，主动拆解了“腾讯系”。 2. AI公司不缺钱，也不需“站队” 在一级市场，AI公司只要做出成绩，便会有大量资金蜂拥而至。智谱上市前完成9轮融资，MiniMax融了7轮，可灵首轮即吸引三十多家机构参与，涵盖产业资本、地方国资及市场化PE。 这种景象在移动互联网时代难以想象。 3. 流量依赖度降低，竞争逻辑改变 移动互联网时代，创业者面临“选A还是选T”的难题，选边站队意味着与另一巨头及其生态决裂。且巨头常通过“代理人战争”操控细分赛道，创业者需充当“打手”。 而在AI时代，AI公司主要通过API出售Token、B端本地化部署或自有C端产品获利，不再依赖巨头的流量池或超级App作为入口。巨头仅是潜在投资方之一，而非必须依附的对象。 AI创业公司的竞争更多聚焦于技术和产品本身，相对良性。例如，被BAT投资的可灵常与字节Seedance对标，但两者远未走到针尖对麦芒的地步。 在此背景下，巨头可以通过投资AI公司购买“船票”，却无法再期待“重注一家、收割一赛道”。 “新腾讯系”：松散而包容当然，“钞能力”仍是腾讯的长板。此前，腾讯在大模型、AI芯片、底层算力及应用赛道频繁出手，几乎买下了AI行业的“半壁江山”，“新腾讯系”呼之欲出。 但这一次，腾讯不再排他，也不强求最大股权。通过直接减持快手、间接稀释可灵利益，腾讯向外界释放了可灵不受腾讯“控制”的明确信号。 唯有如此，腾讯的新联盟才能具备持久吸引力，吸纳更多明星AI公司。“新腾讯系”注定比旧腾讯系松散，却更具包容性，既能降低合作阻力，也能换取更广阔的成长空间。 拼多多：下一个被减持的目标？此次减持快手后，腾讯剩余投资组合中最重要的公司无疑是拼多多。 腾讯曾持有拼多多约18.5%的股份，如今降至13.8%，仍是仅次于创始人黄峥的第二大股东及第一大外部机构股东。按当前价格估算，这笔股份价值约1300亿元人民币，为腾讯带来丰厚账面回报。 同时，腾讯借此保持电商领域的“桥头堡”，以应对阿里和字节的竞争。 然而，减持拼多多或许是腾讯更值得走的路。 1. 拼多多的“AI含量”极低 腾讯的当务之急是在AI时代建立优势。马化腾在今年初全员会上明确表示：“腾讯的业务线中，唯一花钱比较多、且目前唯一还值得大力投入的就是AI。” 这句话既是内部动员，也是对外喊话——主营业务与AI关联度不大的公司，正逐渐远离腾讯的投资视野。 与快手相比，拼多多的AI布局更为低调。它未大张旗鼓研发模型，也未深度参与AI应用竞争，管理层在财报中极少提及AI。其AI应用主要局限于内部降本增效，如商品理解、属性识别等场景。 拼多多对AI的谨慎态度或许源于其自身策略，但对于腾讯而言，缺乏全面AI拥抱能力的拼多多，已不符合“值得大力投入”的标准。 2. “拆”的方针仍在继续 “互联互通”风潮未止，腾讯以京东、美团为起点，逐步拆除“半壁江山”；此次减持快手，标志着“大拆除”接近完成。 腾讯在拼多多的持股比例也在逐步下降。若止步不前，不仅与之前的努力背道而驰，也会给自身带来不必要的压力。 从减持快手来看，腾讯将坚决执行“拆”的方针，但不会制定严格时间表或固定方式，而是根据具体情况灵活应对。 3. 解绑不等于断交 减持并不意味着与昔日“小弟”一刀两断。 至今，美团和京东仍是腾讯最重要的合作伙伴，占据微信九宫格入口。据“企鹅生态”统计，快手与腾讯在广告、云服务和支付服务上仍有大量合作，年交易额约50亿元。 此次减持快手，腾讯强调了对快手长远发展的信心，双方将继续维持供应关系及战略合作。 若未来腾讯减持拼多多，预计也将采取类似安排：腾讯不持股或象征性持股，但保持紧密合作。这才是最符合双方利益的做法。 结语对于AI公司，腾讯已不再寻求“独占”，而是以低比例投资入局，建立多头参与、共同主导的新联盟。 对于移动互联网时代的老项目，腾讯是否解绑、何时解绑，虽无定数，但通过此次出售快手股份，腾讯已给出了清晰的“参考答案”。 本内容由作者授权发布，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。如对本稿件有异议或投诉，请联系 tougao@huxiu.com。 原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873511.html?f=wyxwapp |
