记者| 郁彪
编辑| 金冥羽 陈俊杰 向江林
校对| 张益铭

历史性时刻：BAT首次同台，腾讯台快可灵AI开启独立征程

7月2日晚，阿里快手科技发布公告，百度标志着腾讯、历史灵A轮融阿里巴巴、性同下百度（简称“BAT”）在人工智能赛道上首次罕见地坐在同一张投资桌上。手旗I首快手旗下视频生成大模型主体——北京可灵（以下简称“可灵”），资落以150亿美元投前估值完成上限30亿美元的腾讯台快首轮外部融资，投后估值约为180亿美元。阿里

此次融资汇聚了国资产业基金、百度头部市场化PE以及中东主权资本，历史灵A轮融创下了全球视频大模型公司单笔融资纪录。性同下在中国互联网“战国时代”落幕之际，手旗I首三大科技巨头的资落首次联手，被视为行业格局重塑的腾讯台快重要信号。

背景：Sora退场与可灵崛起

视频生成赛道近期充满戏剧性。2026年3月，OpenAI宣布关停Sora，这一曾引发全球AI激情的项目正式退场。几乎在同一时期，快手交出了可灵2026年1月年化收入运行率（ARR）超3亿美元的成绩单。

短短4个月后，30亿美元融资落地，可灵完成了从“快手内部AI项目”到“千亿元估值独立AI公司”的蜕变。尽管面临年营收11亿元、年亏损19亿元、净资产为负的财务现状，但资本押注的并非当下，而是千亿元级AI视频赛道的未来，以及快手能否借此打造支撑下一个十年的新增长引擎。

融资细节：动态扩容与顶配阵容

可灵的融资节奏紧凑高效，从5月初市场传闻分拆，到5月12日董事会评估，再到7月2日方案落地，仅用时两个月。

交易结构

根据公告，本次融资采用“分批募资、动态扩容”模式：
* 初始阶段：21名独立投资者及甲方、乙方合计认购新增注册资本138.236亿元。
* 追加阶段：签约当日，15名额外投资者追加投资52.235亿元。
* 最终规模：设置60天募资窗口，总增资上限锁定204.471亿元（约30亿美元），对应可灵扩大后注册资本的16.67%。
* 估值调整：相比此前传闻的200亿美元初始目标，最终投后估值180亿美元略有下调。

投资方阵容

此次融资汇聚了行业顶级资源，BAT首次同台意味深长：
* 领投方：CPE源峰、国方创投、BlueFive Capital、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券。
* 产业资本：腾讯通过上海启善投资及Parallel Mars参与；阿里云、百度同步入局，实现BAT在AI视频赛道的首次集体行动。
* 国资与基金：上海国方、北京国科生成、深圳红土、北京人工智能产业基金、重庆制造业转型基金等核心科创基金集中参投；CPE、中信金石、工银资本、弘毅投资、启明创投等一线市场化PE入场。
* 其他资本：阿布扎比BlueFive Capital、华策影视、芒果产业投资人（厚为资本）等文娱产业方参与。

财务数据

• 营收增长：2025年全年营收约11亿元；2025年12月单月收入突破2000万美元；2026年3月ARR跃升至5亿美元。
• 亏损扩大：2024年净亏损5亿元，2025年扩大至19亿元。

估值逻辑：独立上市释放AI资产价值

180亿美元投后估值（约合人民币1221亿元），相当于快手当前总市值（约1594亿元人民币）的76%。这一高估值背后，是快手主业增速放缓与AI赛道高成长溢价的碰撞。

• 快手主业承压：快手电商GMV增速从2021年的78%降至2025年的15%，月活用户增速亦呈放缓趋势。
• AI赛道溢价：可灵自2024年6月发布1.0版本以来，历经30多次更新。2026年2月推出的可灵AI 3.0系列，在一致性、拟真输出及多语言音频生成方面取得突破，全球用户突破1亿。

艾媒咨询首席执行官张毅指出，分拆可灵可规避低估值业务对高成长性AI资产的拖累，通过独立融资支撑发展，同时让快手聚焦主业，兑现可灵股权价值。

竞争格局：三强争霸与商业化挑战

国内视频大模型市场已形成“三强”格局：
1. 字节跳动 Seedance：2026年2月发布Seedance 2.0，被游戏科学创始人冯骥誉为“当前地表最强视频生成模型”。
2. 阿里 HappyHorse：2026年4月横空出世。
3. 快手 可灵：凭借先发优势占据前列，但优势正被稀释。

三家包揽了Artificial Analysis文生视频榜单前三位。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，当前处于AI投资热末端，此时上市时机恰当，可灵估值后续可能远超快手。

对赌条款与退出机制

为确保投资回报，公告设置了严格的退出兜底条款：
* IPO时限：若北京可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，或无法在九个月内完成重组监管程序，投资方有权要求按年化8%单利回购股权。
* 不竞争承诺：快手自重组完成起5年内，不直接或间接控制任何主要从事视频生成模型业务的主体，确保可灵以独立市场主体身份参与全球竞争。

结语

30亿美元融资落定，标志着视频生成赛道从“技术Demo比拼”升级为“资本与商业化较量”。面对成本压力、估值倒挂及激烈竞争，可灵需在有限时间内提速商业化，构建差异化壁垒。国内视频生成赛道的竞争才刚刚开始，可灵的独立之路既是机遇，更是严峻挑战。

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