记者丨雷晨
编辑丨李新江 张明艳
视频丨杨浩凯

7月2日，百度快手旗下视频生成大模型“可灵AI”迎来资本市场的阿里重磅背书，完成近30亿美元（约合204.47亿元人民币）融资。云腾亿元百度、讯集阿里云、体押腾讯等互联网巨头悉数入局，注可值标志着AI视频赛道进入巨头联合博弈的望达新阶段。

此次大厂集体注资，百度既是阿里基于算力与应用互补的理性商业考量，也是云腾亿元面对字节跳动Seedance应用生态强势扩张时，构建的讯集一道联合防御防线。

随着更多细节披露，体押可灵AI的注可值财务模型与上市计划浮出水面：预计2025年年营收达11亿元，但净亏损高达19亿元。望达此外，百度可灵AI已签署上市“对赌协议”。

手握巨额资金筹码的可灵AI，如何讲好商业化故事，将直接决定该赛道的未来空间。

BAT下注可灵VS字节Seedance：竞合关系的重构

据21世纪经济报道梳理，本轮融资阵容堪称“豪华”。除百度、阿里云、腾讯等互联网巨头外，北京、上海、重庆、苏州等地的国资背景资方也积极参与。中东资本BlueFive担任领投方，华策影视、芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方亦纷纷入局。

这一阵容背后，折射出国内互联网巨头间竞合关系的剧烈重组。

图：可灵AI的部分投资方阵容，来源快手公告

在PC及移动互联网时代，腾讯、阿里、百度与快手多扮演流量买家、竞争对手或财务投资者的单一角色。然而，在生成式AI的下半场，这种非黑即白的竞争边界已被彻底打破。

传统科技竞争逻辑中，面对超级技术窗口，大厂往往选择高举高打，亲自下场研发，试图掌控底层、模型及应用全链条。但视频大模型极高的算力门槛与资金消耗，迫使巨头重新审视投入产出比。

有创投人士指出，若腾讯、阿里、百度各自投入同等资源重复研发同级别视频大模型，每家大厂未来数年需准备填补数十亿甚至上百亿的资金无底洞。“面对极高的不确定性，大厂放弃盲目自研，转而将可灵视为现成的超级应用入口。”

三巨头的入局具有双重战略意义：
1. 算力回流与生态协同：省去高昂的摸索成本，通过资本纽带将可灵锁定为自身云业务的“超级灯塔客户”。可灵后续迭代及全球化扩张所需的算力，有望回流至其智算中心账单。同时，腾讯与阿里拥有海量数字内容场景，视频生成已成为刚需。
2. 低成本引入顶尖生产力：可灵AI已深度嵌入广告、电商、游戏及影视制作流程，甚至参与多部国内外剧集创作。巨头通过投资，以低成本引入顶尖AI视频生产力，拓宽内容生态护城河，将研发内耗转化为资产配置的高效协同。

如果说生态供应是大厂对内算清经济账后的清醒选择，那么应对字节跳动在视频和AI应用生态的强势崛起，则是对外达成默契的深层动因。

字节跳动凭借在短视频、跨境电商、全球化分发及广告变现上的统治力，成为国内科技公司无法忽视的存在。今年2月发布的Seedance 2.0，据AI普瑞斯援引行业数据，今年5—6月按日Token消耗计算，Seedance占据市场超八成份额，快手可灵紧随其后，约占14%。

6月23日，火山引擎总裁谭待在FORCE大会上透露，Seedance近半数调用来自海外。针对国内企业出海素材生产能力不足的短板，Seedance精准补齐了跨境广告与短视频本地化内容的缺口，成为字节全球化商业变现的技术抓手。

字节跳动在AI视频赛道的一骑绝尘，给其他玩家带来巨大压力。行业竞争的底层逻辑，除技术外，更关乎短视频流量分发权、上游内容生产工具及广告素材生成权。

快手作为唯一与抖音长期正面博弈的存量玩家，在短视频场景和创作者生态上拥有天然对抗基因。拆分可灵AI并独立融资，目的明确：在不拖累快手母公司整体盈利的前提下，借助社会资本尤其是巨头资本，为可灵储备高达30亿美元的“战时弹药”。

• 快手：获得资金，得以在全球AI市场与字节、谷歌Gemini Omni等强敌持久对抗。
• 阿里：确保在AI电商视频素材生成权上不被字节“卡脖子”。
• 腾讯：通过可灵技术输入，确保微信视频号在面对抖音AI攻势时，拥有同等规格的创作工具。

可灵的五年上市对赌与商业化压力

估值有望达到1300亿元的可灵AI，其商业化是否是一门好生意？

在全球大模型竞赛中，视频生成被视为最“烧钱”的方向之一。OpenAI旗下Sora团队于2026年3月宣布即将关停应用，为全球AI视频赛道投下震撼弹。Sora关停主因是成本与收益失衡，导致产品难以为继，OpenAI不得不“断臂”谋上市。

相比之下，国产视频生成大模型可灵AI营收增长强劲，但资金消耗巨大，短期承压快手盈利能力。

• 快手财报数据：2026年一季度，快手经调整净利润达34亿元，同比减少12亿元，同比下滑26.3%，经调整净利率同比下滑4个百分点。
• 可灵AI财务表现：据7月2日公告，截至2025年12月31日，北京可灵未经审计财务资料显示，全年营收约11亿元，净亏损19亿元。

尽管亏损严重，但资本市场对视频生成大模型赛道的商业化想象力仍持乐观态度。可灵AI获得1300亿元估值及数十家机构“豪华”下注，表明其技术水平和商业化前景在行业内备受看好。

• 摩根大通研报（2026年6月）：可灵AI潜在市场规模将达1080亿美元（主要为广告和专业影视制作），目前渗透率不足1%。
• 浙商证券研报：多模态大模型处于产业早期，渗透率和行业景气度是收入超预期关键。现阶段相对千亿美元的多模态生成市场空间，可灵AI商业化渗透率不足1%。

与关停的Sora相比，可灵AI商业化探索更早。自2025年3月快手释放“开始赚钱”信号以来，可灵AI在广告、电商、影视、短剧、动画及游戏等垂直领域的渗透率持续提升。

收入结构分析（截至2026年3月）：
* 年化收入运行率：接近5亿美元。
* 海外贡献：约占70%。
* B端API占比：约60%。

快手科技创始人兼CEO程一笑在2026年第一季度业绩电话会上表示，可灵AI一季度收入高速增长，主要源自B端企业客户API调用收入及P端（Prosumer，指自媒体视频创作者和广告营销从业者等专业用户）付费会员订阅。从留存数据看，B端企业客户和P端付费会员均保持较好趋势。

“豪华”资本阵容的加入，或将进一步倒逼其商业化提速及加速上市进程。公告显示，北京可灵募集资金将用于业务拓展、日常营运、营运资金、团队发展等。

上市“对赌协议”核心条款：
若北京可灵未能于最迟上市日期前或2031年10月30日（以较早者为准）前完成首次公开发售（IPO），且未正式提交上市申请或提交后申请失效、被拒绝、被撤回，投资者有权在触发事件发生后12个月内要求北京可灵回购其全部或部分股权。

回购金额计算公式：

回购金额 = 原始投资价格 + 自该投资者适用完成日期至回购价款支付日按单利年利率8%计算的回报（不足一年按比例计算） + 已宣布但未支付的任何股息 - 已收取的股息及分派总额。

随着字节跳动旗下Seedance在二季度提价，以及美国主要同行（Google和OpenAI）正专注于AI代码编写而非视频生成，可灵AI在竞争中获得了更多优势。

在接下来的五年多时间里，年入11亿元、亏损19亿元的可灵AI，亟需证明自身的商业化能力，并向市场展现视频生成类大模型赛道的商业化想象力。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨张嘉钰