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出品 ｜ 达摩财经 资金充裕的同程同程旅行（0780.HK）再次挥动并购大旗，计划将顺风车领域龙头嘀嗒出行（2559.HK）纳入麾下。旅行离场 6月30日，亿收受收购消息提振，购引嘀嗒出行股价飙升88.19%，爆嘀报2.39港元/股，嗒出东套总市值攀升至24.5亿港元。行创现亿同日，始股同程旅行股价小幅回调4.39%，同程收于11.99港元/股，旅行离场总市值约为282亿港元。亿收 此前一日晚间，购引双方发布联合公告：同程旅行拟通过全资子公司eLong,爆嘀 Inc.，以每股1.3875港元的嗒出东套价格，向嘀嗒出行全体股东发起自愿有条件全面现金要约。行创现亿基于嘀嗒出行10.26亿股的总股本，此次要约收购的最高对价约为14.24亿港元。 此举是继同程旅行收购万达酒店发展（0169.HK）旗下万达酒管、以及大连圣亚（600593.SH）控制权后的又一重磅动作。若交易落地，同程旅行将进一步夯实线下业务根基，构建起“线上OTA平台—短途出行—酒店/景区”的全链路生态闭环。 嘀嗒出行成立于2014年，是国内顺风车行业的领军企业，其创始团队宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波及李跃军均拥有谷歌、百度等互联网巨头背景。2024年6月，历经五次递表后，嘀嗒出行终于登陆港交所。然而，上市仅两年，创始股东便选择套现离场。 根据协议，嘀嗒出行控股股东5brothers、蔚来资本旗下Leap Profit及Smart Canvas、以及蔚来创始人李斌旗下的Star Celestial和NBNW Investment已承诺接受要约，合计转让53.70%的股份。 同程旅行强调，此次收购并非旨在私有化嘀嗒出行，交易完成后将保留其上市地位。 特别股息加持，创始人套现超8亿 本次收购方案中，除了每股1.3875港元的要约对价外，嘀嗒出行还将同步派发每股1.1745港元的特殊现金股息，且该股息不从要约价中扣除。 以总股本测算，特别股息总额约12.05亿港元。若股东在登记日持股并接纳要约，每股合计可获得2.562港元的现金回报。 宋中杰等五位创始人通过持股平台5brothers持有嘀嗒出行31.23%的股权。若交易顺利实施，五人通过股份出售及股息分配，预计可获得约8.21亿港元的现金收益。 靠收购“补短板”，从线上走向线下在国内OTA（在线旅游代理）赛道，同程旅行长期稳居“老二”位置。交银国际研报显示，2024年同程旅行在国内OTA市场的占有率约为15%。 与行业同行类似，同程旅行以酒旅业务为核心。受益于国内旅游市场复苏，自2023年以来，公司业绩持续走高。 财务数据显示： 然而，行业竞争加剧与消费理性化趋势正在显现。文旅部数据显示，2023年至2025年，国内出游人次从48.9亿增至65.22亿（涨幅33.4%），但出游总花费从4.9万亿元增至6.3万亿元（涨幅仅28.6%），人均旅游支出呈下降趋势。 受此影响，同程旅行增速放缓：2025年营收增速降至11.85%（2024年为45.77%），归母净利润增速降至19.48%（2024年为26.60%）。 为寻找第二增长曲线，同程旅行近年来频繁通过并购拓展线下业务版图： 资金实力雄厚，并购底气十足 频繁并购背后，是同程旅行充沛的现金流。2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为40.03亿元、29.70亿元、43.11亿元。 截至2025年底，同程旅行持有现金及现金等价物65.06亿元，短期投资34.45亿元，短期借款约32.72亿元。在业绩增速放缓背景下，通过并购提升资金使用效率、拓展业务边界，成为其战略重点。 目前，并购效应已初步显现。2025年10月，同程旅行完成对万达酒管及度假村的收购。得益于并表效应及酒店业务表现强劲，2025年其他业务收入同比增长34.4%至30.95亿元。截至2025年底，公司在运营酒店超3000家，筹备中酒店逾1800家。 协同效应与整合挑战此次收购嘀嗒出行，是同程旅行补齐出行业务版图的关键一步。 同程旅行指出，双方目标用户群行为特征相似，具备巨大协同潜力。交易完成后，公司计划将大众旅游生态系统与嘀嗒出行的轻资产顺风车模式整合，打造涵盖城际及同城交通的智能出行平台，提供端到端的交通及旅游解决方案。 但挑战依然存在。嘀嗒出行近年业绩承压，2023年至2025年营业收入分别为8.15亿元、7.87亿元、5.02亿元；归母净利润分别为3.00亿元、10.04亿元、1.30亿元。 网约车市场竞争加剧挤压了顺风车业务空间。2025年，嘀嗒出行出行相关业务（含顺风车、出租车）收入为4.88亿元，同比下滑35.79%。如何助力嘀嗒出行重回增长轨道，将是同程旅行面临的重要考验。 •END• |
