6月25日，上半巴西财政部正式递交申请，行规熊猫拟在中国境内发行首笔人民币计价主权债券（即“熊猫债”）。模超此举将使巴西成为拉丁美洲首个注册发行主权熊猫债的千百国家，标志着该市场国际化进程再进一步。亿元

此前，同比哈萨克斯坦共和国已于5月26日成功发行2026年度第一期人民币债券（通过“债券通”渠道），增加债规模达34亿元。超成

今年以来，何受欢迎熊猫债市场热度持续攀升。上半公开数据显示，行规熊猫今年上半年，模超熊猫债累计发行规模已突破1600亿元，千百较去年同期增长超过60%。亿元

熊猫债究竟是同比何种债券？为何备受境外机构青睐？其对宏观经济有何深远影响？记者对此进行了深入调研。

认识熊猫债：境外机构在华发行的人民币债券

提到“熊猫债”，许多读者好奇其命名渊源。事实上，熊猫债与大熊猫并无直接关联，而是沿袭了国际债券市场的命名惯例：

• 澳大利亚发行的人民币债券被称为“袋鼠债”；
• 西班牙发行的被称为“斗牛士债”；
• 英国发行的被称为“猛犬债”。

因此，境外机构在中国境内发行、以人民币计价并承诺还本付息的债券，自然被命名为“熊猫债”。这不仅是推动中国债券市场高水平开放的重要举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道、助力人民币国际化进程的关键工具。

发展历程与市场现状

熊猫债的历史可追溯至2005年。当时，中金公司担任主承销商，协助国际金融公司（IFC）发行了全市场首批熊猫债，正式开启了中国债券市场对外开放的新篇章。

20多年来，随着中国金融高水平开放的不断深化，熊猫债市场呈现出三大特征：
1. 创新日益活跃；
2. 制度安排更加国际化；
3. 资金使用更加便利。

目前，熊猫债的发行主体已实现多元化覆盖：
* 主权机构：包括匈牙利、斯洛文尼亚、哈萨克斯坦等；
* 国际开发机构：如亚洲开发银行（亚投行）、新开发银行等；
* 国际金融机构：涵盖德意志银行、法国农业信贷银行、加拿大国民银行、摩根士丹利、大华银行等；
* 跨国企业：如奔驰、拜耳等知名外企。

仅今年前5个月，就有17家境外机构新增进入银行间债券市场。

市场结构优化与交投活跃

在发行主体多元化的同时，熊猫债的市场结构也在持续优化：
* 期限结构改善：2025年，中长期熊猫债发行占比达到61%，较2021年上升17个百分点，反映出境外发行人深耕中国市场的长期信心。
* 二级市场火爆：2026年一季度，熊猫债累计成交金额达1675亿元，同比增长93%，参与交易的机构数量大幅增加。

用好熊猫债：助力人民币国际化行稳致远

熊猫债为何能受到市场追捧？其背后有多重逻辑支撑。

1. 汇率与利率优势：真金白银的成本节约

• 汇率稳定性增强：近年来，人民币汇率弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定，降低了发行人的汇率风险敞口，使其更愿意以人民币举债。
• 融资成本极具吸引力：当前熊猫债市场融资成本处于低位。境外机构发行熊猫债的平均利率约为1.85%，最低可达1.7%。即便计入外汇掉期成本，仍能为发行人显著节省利息支出。

2. 根本动力：金融开放与人民币国际化

熊猫债市场的蓬勃发展，根本得益于我国持续深化的金融市场开放及稳步推进的人民币国际化进程。

• 人民币国际地位提升：随着中国国际经济地位上升及国际货币多元化趋势明显，人民币的全球接受度和认可度不断提高。目前，人民币已成为全球第二大贸易融资货币、全球第三大支付货币，在IMF特别提款权（SDR）货币篮子中的权重位居全球第三。
• 制度基础夯实：我国在准入机制、信息披露、会计准则、资金使用等方面不断完善基础性制度建设，显著提升了熊猫债市场的吸引力，强化了境外机构的投资信心。

3. 基础设施完善：提升持有意愿

渣打银行近日发布报告指出，随着人民币资本市场基础设施建设的深化，特别是“债券通”和“互换通”的拓展，抵押品管理、流动性供给及风险管理的选择更加丰富。这使得人民币境内外流动更加畅通，进一步提升了境外机构持有人民币资产的意愿，推动了熊猫债市场的持续火热。

专家观点：良性互动，可持续循环

中国民生银行首席经济学家温彬认为：“熊猫债市场的蓬勃发展，正与人民币国际使用形成良性互动。”

更多企业开始将人民币纳入全球资金管理币种，并用于跨境结算、投资项目等，有助于形成可持续的人民币跨境循环，从而进一步增强中国金融市场的多样性与流动性，持续助力人民币国际化行稳致远。

中国人民银行行长潘功胜表示，未来将持续完善人民币跨境使用制度安排和金融基础设施建设，开展多元化的货币金融合作，推动离岸人民币市场发展，为跨境贸易和投融资活动提供更大便利。

（记者 吴秋余）