21世纪经济报道记者 周慧、同行捧场雷晨

7月2日，快手可灵快手旗下视频生成大模型可灵AI（Keling AI）宣布完成近30亿美元（约合204.47亿元人民币）的拿下新一轮融资。此次融资阵容堪称“豪华”，集体集齐了百度、押注有何阿里云、账单腾讯等互联网巨头，同行捧场以及来自北京、快手可灵上海、拿下重庆、集体苏州等地的押注有何国资背景资方，中东资本BlueFive担任领投方，账单华策影视和芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方亦深度参与。同行捧场

这一资本动作不仅是快手可灵基于算力与应用互补的理性经济考量，更是拿下面对字节跳动Seedance应用生态强势扩张时，国内科技巨头构筑的一道联合防御战线。

一、 财务透视：年入11亿，亏损19亿，背负上市对赌

随着更多数据披露，可灵AI的财务基本面及融资细节浮出水面：

• 营收与亏损：截至2025年12月31日，北京可灵未经审计财务资料显示，其全年营收约11亿元人民币，净亏损高达19亿元。
• 近期表现：2026年第一季度，可灵AI营业收入超过6.5亿元人民币。受此影响，快手整体盈利能力短期承压，当季快手经调整净利润达34亿元，同比减少12亿元，同比下滑26.3%，经调整净利率下滑4个百分点。
• 上市对赌协议：可灵AI已签署严格的上市“对赌协议”。若北京可灵未能于最迟上市日期前或2031年10月30日（以较早者为准）前完成首次公开发售（IPO），且未正式提交上市申请或申请失效/被拒/撤回，投资者有权在触发事件发生后12个月内要求回购股权。
• 回购公式：回购金额 = 原始投资价格 + 自投资完成日至回购支付日按单利年利率8%计算的回报（不足一年按比例计算）+ 已宣布但未支付的股息 - 已收取的股息及分派总额。

二、 巨头逻辑：从“零和博弈”到“生态协同”

在PC和移动互联网时代，腾讯、阿里、百度与快手多扮演流量买家、竞争对手或财务投资者的单一角色。但在生成式AI下半场，这种非黑即白的竞争边界被彻底打破。

1. 避免重复造轮子，锁定超级入口

传统科技巨头面对超级技术窗口时，往往选择高举高打、全栈自研。然而，视频大模型极高的算力门槛与资金消耗，迫使巨头重新计算投入产出比。
* 成本考量：若腾讯、阿里、百度各自投入对等人力物力研发同级别视频大模型，每家大厂未来几年需填补数十亿甚至上百亿的资金无底洞。
* 战略转向：面对高不确定性，大厂放弃盲目自研，转而将可灵视为现成的“超级应用入口”。

2. 内部经济账：算力回流与生态护城河

三巨头入局可灵AI，实现了从研发内耗到资产配置高效协同的转变：
* 算力绑定：通过资本纽带，将可灵锁定为自身云业务的超级灯塔客户。可灵后续迭代升级及全球化扩张所需的算力支撑，有望回流至百度、阿里、腾讯的智算中心账单。
* 内容生态互补：腾讯与阿里拥有海量数字内容应用场景，视频生成已成为刚需。可灵AI已嵌入广告、电商、游戏和影视制作流程，甚至参与多部国内外剧集创作。巨头通过投资，以低成本引入顶尖AI视频生产力，拓宽自身内容生态护城河。

三、 外部压力：对抗字节跳动的“Seedance”攻势

如果说内部算账是清醒的经济决策，那么应对外部竞争则是此次联合投资的深层动因。

1. 字节跳动的市场统治力

字节跳动在短视频、跨境电商、全球化分发及广告变现上拥有绝对统治力。其发布的视频生成模型Seedance 2.0表现强劲：
* 市场份额：据AI普瑞斯统计，今年5-6月，按日Token消耗计算，Seedance占据市场超80%份额，可灵AI紧随其后，约占14%。
* 全球化优势：火山引擎总裁谭待透露，Seedance近半数调用来自海外。其精准补齐了国内企业出海在素材生产能力上的短板，成为字节全球化商业变现的技术抓手。

2. 竞争底层逻辑：流量与生产工具的控制权

行业竞争不仅关乎技术，更关乎短视频流量分发权、上游内容生产工具及广告素材生成权。快手作为唯一与抖音正面博弈多年的存量玩家，在短视频场景和创作者生态上拥有天然对抗基因。

3. 巨头的防御性结盟

• 快手：通过分拆可灵AI独立融资，在不拖累母公司财务报表的前提下，筹集30亿美元“战时弹药”，以在全球AI市场与字节、谷歌Gemini Omni等强敌持久对抗。
• 阿里：确保在AI电商视频素材生成权上不被字节“卡脖子”。
• 腾讯：通过可灵技术输入，确保微信视频号在面对抖音AI攻势时，拥有同等规格的创作工具。

四、 商业化前景：千亿估值下的想象空间

可灵AI估值有望达到1300亿元，其商业化是否是一门好生意？

1. 对标Sora：从关停到突围

全球大模型竞赛中，视频生成被视为最“烧钱”方向之一。2026年3月，OpenAI宣布关停Sora应用，原因是成本与收益失衡。相比之下，可灵AI商业化探索较早，自2025年3月起便释放盈利信号。

2. 市场潜力巨大

• 摩根大通研报（2026年6月）：可灵AI潜在市场规模将达1080亿美元（主要为广告和专业影视制作），目前渗透率不足1%。
• 浙商证券研报：多模态大模型处于产业早期，渗透率和行业景气度是收入超预期关键。现阶段相对千亿美元的多模态生成市场空间，可灵AI商业化渗透率仍不足1%。

3. 收入结构优化

截至2026年3月，可灵AI年化收入运行率已接近5亿美元：
* 海外贡献：约占70%。
* B端占比：API调用收入占比约60%。
* 增长动力：快手CEO程一笑在2026年Q1业绩电话会上表示，收入高速增长主要来自B端企业客户API调用及P端（Prosumer，专业用户）付费会员订阅，且两类客户均保持良好留存趋势。

五、 结语：五年长跑，验证商业化成色

随着字节跳动Seedance在二季度提价，以及美国同行（Google、OpenAI）重心转向AI代码编写，可灵AI在视频生成赛道获得了相对宽松的竞争窗口。

拿到更多资金筹码的可灵AI，预计将资金用于业务拓展、日常营运、团队发展等。单飞后的可灵AI有望获得独立估值定价，并加速上市进程。然而，在接下来五年多的时间里，这家“年入11亿元、亏19亿元”的企业，仍需通过更强的商业化能力，向市场证明视频生成类大模型赛道的长期商业想象力。